【转载】分析科技行业的三个最新视角

zuolinagyao

成长股投资进入新时代
( _/ p& R: U% w% J3 Q$ r2 Z8 F


. l) y/ g4 Q. ~* J5 y; B; p先来说说我的感悟，我认为成长股会进入一个以业绩为导向的周期。这个背景是什么？

$ i( a# Q3 h5 O
7 N! \- W* x: T1 y: {
% k7 {, K* R8 R% t. d7 H* w第一，从成长股投资的规律角度，行情表现上2010年跟2015年非常相似，2010年就是把所有的股市炒一遍，11年上半年暴跌，11年5月30号以安防、油气、精密**为代表的有业绩的公司开始启动，第一波炒故事，第二波炒业绩。11年5月份到13年6月结束，出现一波涨幅10倍以上的牛股。13年6月开始，以传媒为代表的资本运作又开始了。

去年也是把所有未来的故事都炒一遍。过去两年做投资，倘若是高风险收益偏好，可以先看看科普网站，把没有炒作过的行业可以全部配一点，因为你不知道市场什么时候炒，后来没有涨的卖掉就可以。但我觉得炒故事的阶段已经过去了，未来是看逻辑兑现，看业绩的时代。这是第一个原因。
# Z, ^8 {& L. B1 M& j
' \; U. `$ @0 @; F& q
0 b+ w/ s+ [- m3 E7 i7 j
. Q  f' h* U) N% a第二，未来会是机构时代，资产化配比下，大量的银行和保险的钱会成为资金的主要来源。在这个背景下，我相信在座的各位银行的领导你们希望自己的收益是固定的正收益，你不是喜欢一年做80%收益的产品，而是喜欢每年做18%的收益的产品，主流资金来源的偏好导致管理人的行为趋向于稳健确定性的收益。
9 q: @2 r+ V0 ^4 Q$ Q
) m; h) a1 f0 p  ~- p) o& f' _
: f4 ?; ~' f7 p# y+ Y- y
第三，监管时代，我觉得会导致整个投资行为趋向于有业绩的公司。
3 N' A) [- U1 \; X$ ?8 C
  Q2 y8 P( D. G" G* L' _
6 J1 ?" z. [: b
6 j9 `5 e4 ^$ M分析科技行业的三个视角


8 @" l+ A8 o  w  T5 [6 M& F
那顺着这个思路，我今天主要讲两个话题：第一个，未来有哪些产业趋势炒完之后能兑现，同时转换成投资。美国现在的五大科技巨头Google，亚马逊，苹果，微软，facebook，五大企业未来三到五年的排序会如何？把这个顺序如能排得出来，未来趋势在哪里就会比较清楚。

: a4 b$ t6 x# s  K0 p! N
9 I& Y8 C+ Z- b+ r! ~( z, C
我个人的角度来看，排序是谷歌，亚马逊，苹果，微软，facebook。
4 O0 o; c9 J* R4 J


分析科技行业有三个视角：所有的企业，不管是传媒，还是计算机，通讯，还是电子，都在干三个事情，怎么拿到信息，怎么处理信息，怎么输出信息。即，信息的输入、处理和输出。
$ ^6 S( S8 j* P/ F: m+ }
: s+ \4 w% h; f$ W) j
! _2 W7 Y) ]1 `5 ^
$ {5 I- D, B' V( W& R$ i/ h视角一：信息的输入

1 I7 [; c. v; O9 n- Y

8 H" o; ]: J' X% ^7 K从输入的角度，智能手机主要产生的是图像，语音信息，文字信息。但是我们现在看到的是苹果7与苹果3所产生的信息本质没有区别，还是这些信息，无非就是速度更快。



过去这几年移动互联网的发展就是靠两个因素的推动：第一个因素就是更多的人使用智能手机，5年前10%用智能手机，现在85%的人使用智能手机，留心下你父母都在用，因为若不使用智能手机，就无法跟子女或者是同学朋友交流。

/ N/ ]/ R' f( e& o* e1 q9 t' V3 d
; Z6 T; v1 A5 k- ^
7 H; ?, h( m# J8 n' O第二就是个体使用时长增加，在五年前每天两个小时看智能手机，现在在座的各位每天10个小时在看智能手机。
" p$ |# ]+ j( w& H$ [& R* x" b
$ \: l  ^- p' K5 Y5 o

智能手机产生的数据达到一个饱和的状态，这个饱和就导致所有的后端的企业成为无米之炊，无源之水。

0 V" t8 [# V6 `) Y7 g
6 Z  Q# l# a0 O( c/ d8 q
7 D6 `- b0 @0 s那么如何产生这个数据？

; A3 g3 }! Z' T$ [6 @

移动互联网的下一个大金矿在哪里？


: R/ q6 s) |7 N' {. u+ B+ V8 a3 _
+ U  _; t9 f" N: Y第一个机会就是在图像数据和视频数据，这一块还没有实现的。这一块为何现在没有实现？因为非结构化的数据只能通过人工智能的方式实现。而人工智能发展是非线性的。现在有个好苗头，就是苹果ios10，可以把所有照片进行分类，这就是图像识别和图像分析。我们看到Google都是往图像视频链里面走，把图片和视频里面的信息整合在一起。

  j8 X9 o& ^* E
5 y$ |$ p& P9 @* Z9 A6 z! i& ?
/ B3 ]. P  U. q" D# D5 `$ D举个例子，现在直播很火，如果把所有的女主播直播的时候，他喜欢用什么香水，用什么包，穿什么样的衣服，这个数据提取出来，这个就是对广告行业和电子商务行业非常大的革命，因为直接可以拿到数据，有数据就是有生产力，就是有商业机会。所以可以看到，未来图像和视频领域的公司有大发展机会。
4 Q' A! Q* ]+ O1 L( f& @& x
; X7 m( m+ `$ i
% O: M) D, Z* q: v3 L5 r
人跟人的连接过去是文字连接和语音连接，未来一定是视频连接。比如开会，以后可以实现身临其境的远程的交流，可以实现很好的社会效益提高。
7 g, w5 b& U% [4 n9 D3 P


第二个机会是智能手机端传输更多的数据，智能手机产生大量数据以后，传感器就出现了变革。首先我们看到，苹果用了两个摄像头，我们认为这两个摄像头只是第一步，下一步通过两个摄像头把我们的世界从二维变成三维。

8 X* g  s5 u9 n- h9 I) i% |( q

, k: t8 T/ y# q# T3 |2 h我专门请教过英伟达，他们说用他们的技术发展下去，三年之后用手机的双摄像头可以拍成VR的影片。这个时候每个人都是VR信息端的创造者，手机第一个就是双摄像头，第二个就是新的传感器，比如医疗领域的这些传感器，因为这些数据可以直接产生商业机会。

3 S& K% ?+ k& k2 C& z; ?
1 u! f# D) X) ?! |9 \5 Q3 Z# Z
打个比方，每个人的皮肤是不一样的，如果戴一个手表或者是手机直接检测你的皮肤，是油性还是干性，直接可以告诉你，你的皮肤一定要购买什么样的化妆品，并且直接可以产生购买的场景，那就直接变成电商。以后拿手机拍一下皮肤，就能产生一个链接直接购买适合你肤质的产品，这个就是数据的价值。


1 O* y9 s- z  T4 _
在智能手机端，传感器还是有比较大的机会，我们可以看到A股有几家公司在传感器上已经进入全球的第一梯队。

3 T  O. p  r- u/ m* x6 M5 f
+ k8 q1 _$ {+ g4 [8 Y8 X- {# R9 G
第三个机会是更多硬件的智能化，讲两个方面，第一个是视频硬件，第二个是汽车。我跟汽车分析师的观点不一样有两处，现在的汽车分析师就是讲无人驾驶和车联网，我认为汽车的采购体系未来会发生颠覆，就是十年前手机行业的采购样子：诺基亚和惠普采购权给中间代工的企业，代工企业掌握定价权，惠普和诺基亚做好品牌就可以，甚至不需要做研发。


% F6 ^9 d0 h7 c8 W6 Z0 x% B
所以当时笔记本是台湾的代工企业控制了产业链，大陆一家企业都进不了；手机是美国的代工企业控制的，中国企业也是无法进入。那时候行业主要利润来自中游代工企业。
- l2 U! I/ P( ?9 G# q: L
3 g( E8 i2 |/ t/ z" I* b& s

后来苹果进来，苹果要自己决定上游。苹果和三星所有的思想是来自于上世纪60年代的松下和索尼，就是科技企业一定要垂直整合，一定要掌控上游才有核心竞争力，才会有更好的品质和创新。乔布斯去日本非常多次，乔布斯进来之后掌控采购，结果是什么，行业的利润从中游转移到上游。



01-05年全球电子牛股全是代工企业，没有上游企业；但是由于苹果自己采购，智能手机利润从中游转移到上游，产生了一批无论是在台湾、香港还是A股500亿市值的公司。比如AAC已经1000亿市值，舜宇光学也有400亿市值了。


0 T/ v# y/ f6 z; s- I: C) g
现在汽车行业是什么样子呢，奔驰和宝马把整个代工采购权外包给中间的这些代工企业，这些系统厂家，比如博世、德尔福、大陆，而现在奔驰和宝马活的很舒服，几年出一个车型就可以，做好品牌就可以。博世、大陆每家公司都是几千亿的收入，不需要创新，每年加价3%也活得舒服，由此带来的结果是什么，就是把**链封闭起来，不给你中国大陆**链进来。
7 ]6 u- j" e# L& s# O7 z
$ i" I. k, u- E% V* O* ]
( C! R+ y' P+ S2 s
所以，我觉得这个体系跟十年前手机非常相似。现在问题，特斯拉进来了，苹果后面也是会进来，他们进来做的第一个事情就是改变这个产业体系，不会让你这么舒服。过去博世舒服到什么程度，就是博世从飞利浦购买一套音响就是50美金，卖给奔驰是150美金，他赚了2倍的利润。

# _& J! R0 i* Y% l" ^5 _( T

我们昨天见三花集团的张总就是在讨论这样的趋势，这个趋势打破会在未来五到十年，会为整个汽车零组件行业带来一批500亿市值的公司，而且汽车行业的市场是超过智能手机的，容纳的利润就是这个手机的几倍。所以可以看到中国有一批资本运作企业，在海外收购**链，这是不可阻挡的趋势。

" S1 b8 r* ^( Y; ~9 K- i# F- i
4 g  ^% n: E3 M2 I5 h
  _9 F, ~* Y" b, R& I, }告诉大家一个数据，上汽集团，3个品牌，一共200家**商。而特斯拉一共是600家**商，这600家**商里面就有100家中国**商。但是目前都是做外围的，现在他们认可的做系统的一个是三花，一个是拓普集团。但是未来汽车信息化领域，会不断有新公司进来。
" t) P# [2 `( S  z) X8 Q
/ c: ]! V6 }6 a7 D
5 U  h& f/ K7 {8 u
苹果这么多年给中国大陆培养出一批优秀的企业，正好赶上这个时点。所以就说，在整个汽车这个行业，最大的变化，眼前可以看到的并不是无人驾驶，那是长周期的事情，眼前可以看到的就是**链体系的变化。
8 {; J0 k1 P: Z: |5 g! ?


第二个汽车关注的方向，我认为在外观创新。特别对女性消费者来说。特斯拉SUV曾经做过一个调研，买这个车第一个原因是车门特别酷。未来汽车行业与外观有关的创新机会三个：第一个是激光**产业，我们跟大族交流，在汽车已经有5亿收入；第二个是3D打印，为什么帕萨特车跟十年前没区别，因为模具投入很大，他必须要折旧十年，不折旧十年没机会。


3 f: p! \- k- u  m' B$ ^
/ y1 W/ T0 t; m' J; _过去3D打印虽然没起来，但是现在各大车厂已经在变革，包括奔驰、宝马，也在主动外观创新。第三个是玻璃。之前车里配了塑料、橡胶这种难看的东西，以后无人驾驶，很多材质都可以是玻璃。这是我觉得跟汽车行业外观创新的三个机会，激光，3D打印和玻璃。



然后是视频行业，你不要把VR、AR以游戏、电影娱乐的角度去理解，他本质上是互联网的一个手段，来重新定义连接，所以本质上面就不是个人的需求，而是你的娱乐，办公，社交，教育，医疗，商务，来重新定义这些行业。
# i% n! i0 \& A+ M
) R2 N1 R# a+ u/ _  m' v

我觉得这个领域，全球的五大科技巨头都在做同一件事情，第一个事情就是视频，都在做VR，库克每次出来都是说VR，Google做VR，Facebook、微软、亚马逊也是布局AR，为什么？因为互联网的本质就是社交。为什么智能家居可以远程控制家里的空调和窗帘，一直起不来，因为他不是社交，第一次玩不好玩后面就没戏了。
( {, d$ L, _  m% ^- R) P$ @, J: x


微软，Google，苹果和facebook做VR\AR，中国人跟他们一起做。这个跟以前只能手机不一样，苹果培养出一批企业之后，可以直接切入进去。这一块的机会比较确定的，在VR过去大家存在比较大的争议，觉得这个量起来不来，最近的索尼的PS卖得比较火，一周5万台。
- ~' i+ A7 d$ C% X8 w5 q8 }
# H5 l1 k% ?" K

- |* q- U5 S; E本质上面，AR和VR一定是主流，基本上可以判断最晚五年，最快三年我们未来戴一个眼镜，看到就是这个全新的世界。我觉得这个技术，到时候大家想一个问题，未来是教育行业，很多老师会失业。这个老师可以对全球一千人讲课，每个人感觉老师在前面盯着他。



/ N  {; m% L, o9 F比如用微软hololens，就是感觉前面站了一个人，有身临其境的感觉，打破时间和空间的限制。所以智能硬件最重要的两个领域，就是汽车跟视频，也包括可穿戴设备，大家知道怎么玩了，也开始慢慢起来了。

$ b9 i! b+ \1 q' t, a
% f/ V) D  e! t" n# p8 p* Q
视角二：信息的处理
3 y" v0 O: i' o  y" }


信息处理就是很大的机会，不管是人工智能，还是SAAS，还是大数据，这个领域未来无论是TO C还是TO B端都非常大的机会。我认为，人工智能非常的完美，但是人工智能有个问题，人工智能需要数据，但是现在数据在互联网巨头手中，不要指望现在有技术的人工智能企业快速发展，他现在没有数据。所以我认为人工智能选标的要谨慎一些。

5 W* k, `* S" i* o* `8 u

人工智能是一个工具，他会向各个行业去革命，各个行业通过它重新定义这个行业，重新定义生产效率，从而推动社会效率。所以人工智能未来发展一定利好**业，让设备自我学习，提高良率，行业就重新定义了。



+ u- B+ N& w6 a: {未来机会不在于技术本身，而在于应用这个技术的行业！
+ O% q; n  ?* p% E/ P" v# z; m
% w; Z5 O) j  Z/ M
5 o3 ]9 r/ W0 o( u( W) Z
* ^' _+ s  W' e, Y6 e# rSAAS我认为在中国有很长远的前景。O2O，互联网金融，教育短期不会有太大机会，如果看到一个产业，利益方超过3方，就太多了，利益方不一致，很难在一起。但是SAAS在中国有大机会。



! I! u1 f) A5 N6 Y$ d7 M中国消费品成功主要是渠道，国内**商在天河体育场，旁边的经销商都是开宝马和奔驰，就是在中国的经销商在当地能控制这个行业，所以为什么发过一瓶红酒在法国50块钱，在北京价格就增加10倍。可以说90%以上的中国的商业领域的利润都是被经销商体系被霸占掉。
! }" ]- N# j% d* Y! r. K0 W
; K% P1 c. ^# ]$ q4 u# f4 j, [

) ~6 h. k( h& a2 T7 E0 {SAAS出现就能改变这种供销商体系，直接从工厂到消费者手中。举个案例，有个企业，叫美丽加，主要给理发店、按摩店做SAAS，通过SAAS使得理发店有效提高管理效率，在其中知道每个技师的状态，客户评价，可以和客户建立直接的**和互动。
* ~$ I  q6 e, w3 A/ d5 U. R2 E
' L7 x7 r( @7 C7 [% O- D# w* f

他掌握这个技术以后，让理发店的洗发液，降低70%价格，他还有60%利润。海飞丝洗发液，广州原厂5块钱，我们来30-40元。所以我认为这个领域在中国有很大的机会。这是第二个环节就是信息的处理。
  w0 p& R$ p% n3 \) G0 T3 C* C/ T

2 ^, \2 E7 k, N4 J4 z0 v' \
# S- p- `6 t7 W( y/ K# a视角三：信息的输出



过去的发展就是语音时代，现在是视频时代，通过视频把信息输出出来，也是比较大的机会。

; u4 ^6 t  C9 A/ g7 y7 C2 S( o; l$ v

最后讲两个实在的机会，一个是5G， 5G带来的从基站到手机端是实实在在的机会，5G带来的天线产值增长10倍，手机端产值增长5倍。这个行业3年后，有5-10倍增长。
2 R9 T) O% t  F/ ?


5G在中国发展的几个因素：1）中国在4G已经开始追赶了，但是很多技术没走在前面，所以政府加快5G推广，通过先发优势掌握对技术的控制权。2）从运营商看，5G是什么概念，4G下载一个电影就是60分钟，到了5G就是3分钟，运营商在物联网时代，视频时代处在一个非常痛苦的状态，他希望未来通过5G通过下载视频，它的ARPU值会大幅提高；物联网也会带来新的商业模式。


1 \# Q! I6 `/ O2 j2 L9 ]. f
+ ^  e/ ^2 v6 j. ]手机厂商也愿意加快，小米乐视都是渠道厂商，新的噱头可以加快消费者换机。3）第三个因素，高通本来2020年推5G，现在时间点提到2018点。5G速度大幅提前，提前之后这个产业非常的确定，重点关注天线行业，无论是通信行业的天线，还是其他行业的天线都是比较大的机会。

- ^5 O3 y! k5 R  L
0 F7 _4 i3 j) E3 W
智能手机重点关注苹果的创新，有一个事情没有确定，就是OLED的应用，但是玻璃是确定的，就是手机的外壳从金属外壳变成玻璃，第二个是人脸识别可以确定，打开手机马上识别人脸，这是把图像识别进入商业化实现很重要的一步。第三个就是从封装的角度，SIP的封装，我觉得他会大规模提高。从现在10%的渗透率提高到40%，就是长电科技和华天科技的业绩会超预期。
% r. V2 i- E* `2 a7 |8 z
1 X5 p% n0 i9 L5 Y8 E" {

还有双电芯，手机用2个电芯，整个电池的形状变成L型。同时给包括像大族这样的公司，内部设备会带来很大的变化，带来设备企业很大的机会。


7 x# P( B* S! w' B! A; x
. }* C9 H& H, A4 M% EVR和AR我们主要是看到短期这个行业的基本面开始兑现，索尼的卖得非常好，这是VR。但是未来一定是AR，我们这个VR是什么，就是6寸的显示屏戴在你的头上，你戴上之后，未来一定是AR技术，改变眼睛，体现VR就是VR，想要AR就是AR。

3 x* p7 ?5 l' P0 |1 I* G
. J* ]/ p5 J4 Z' s
0 m. r' N2 c' T/ s" n& Z# x6 x就是看到前面这个墙，就是戴上之后就是看到墙面就是很大的壁画，就是很真实，我告诉大家现在AR核心的技术做的最好的是Hololens，福晶科技在做；LUMUS水晶光电在做。苹果和Google在AR上面也有比较大的推动。